无线传媒闯关创业板IPO：客户分布较为集中，版权内容成本高企，毛利率难改善

来源：博尚新财

9月16日，无线河北广电无线传媒股份有限公司（简称“无线传媒”）再次递交首次公开发行股票招股说明书（申报稿）并定于2022年10月19日进行其审核。传媒闯关创业成本据此，板I版权该公司拟冲刺深交所创业板IPO上市。客户公司首次公开拟发行股票数量不超过40，分布，较为集中001.00万股，内容占发行后总股本比例不低于10%。高企改善本次公开发行的毛利股份全部为新股。

公司本次拟投资项目的率难投资总额为12.09亿元，拟投入募资11.5亿元，无线主要募投项目分别是传媒闯关创业成本河北IPTV集成播控平台系统化改造升级项目、内容版权采购项目、板I版权智能超媒业务云平台项目。客户

招股书显示，分布经河北广播电视台授权，无线传媒在河北省内独家开展IPTV内容集成运营服务等广电新媒体业务，是河北省三网融合内容集成播控平台唯一运营机构。报告期内，公司主营业务为IPTV集成播控服务。2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，公司实现营业收入分别是5.87亿元、6.31亿元、6.72亿元、3.32亿元，同期实现归属于母公司股东的净利润分别是3.38亿元、3.2亿元、3.56亿元、1.57亿元。

其中，报告期内，公司主营业务收入分别为5.5亿元、6.25亿元、6.7亿元和3.24亿元，均为IPTV集成播控服务产生，占公司当期业务收入比例分别为93.76%、99.17%、99.64%和97.71%。当前公司IPTV集成播控业务主要客户为三大电信运营商及其下属企业。

IPTV也被称作交互电视，在传统有线电视的基础上结合互联网，观众可以对电视内容进行回看、点播等，是除有线电视、互联网电视（OTT）外另一主流电视传播渠道。目前各省的IPTV业务基本都由各省级电视台或其下属平台运营，而无线传媒则是河北省三网融合内容集成播控平台唯一运营机构，意味着其带有一定地域垄断属性。

另外，不像爱奇艺等视频平台的持续亏损，无线传媒一直保持盈利，且利润率较为可观。2021年公司毛利率高达60.65%，净利率达52.92%。业绩的增长和高利润率似乎都显示IPTV是稳赚不赔的好生意。

然而公司却并非没有隐患。一方面，公司下游客户过于集中，报告期内公司对三大电信运营商的销售收入占当期收入的比例分别为92.18%、97.72%、98.08%和96.36%。若公司主要客户因业务调整或其他原因减少对公司的采购或调整合作条款，使得公司取得的收入减少或投入增加，将对公司的业务经营和业绩产生不利影响。

公司坦言，“若主要客户因业务调整或其他原因减少对公司的采购或调整合作条款，使得公司取得的收入减少或投入增加，将对公司的经营和业绩产生不利影响。同时，如果未来出现产业政策调整、市场需求变化、新业务拓展不及预期等重大不利情形，且公司未能及时采取有效措施应对，将有可能出现公司业绩显著波动甚至营业利润下滑50%及以上的风险。”

另一方面，公司毛利率呈下滑态势。2018年至今年上半年，无线传媒的销售毛利率已由74.32%下降至56.71%。而毛利率下降的主要原因是版权内容成本支出的大幅增加。

与视频平台一样，获取用户是IPTV行业商业模式的基础，而内容资源则是吸引用户，并持续保持用户粘性和忠诚度的核心资源。高质量的版权内容能够提高用户的付费意愿，培养用户付费习惯的养成，从而提高用户的付费率。因此，公司近几年对版权的投入也是越来越多。

报告期各期内，公司版权内容成本分别为5964.08万元、14262.18万元、17276.29万元及9285.41万元，占主营业务比重分别为35.80%、61.90%、67.30%和64.60%，金额及占比均呈上升状态。2020年、2021年，其版权内容成本较上年分别大幅增长139.09%和21.13%。

事实上，目前市场中各大视频平台为保持平台核心竞争力，均在内容资源方面持续投入大量资金，IPTV行业也已经“卷”起来了。海看股份、重数传媒和都曾表示，未来将把一部分资金放在版权内容的购买上。

本次IPO无线传媒拟募资近4亿拟加码内容版权采购（上市三年内分别投入7，650万元、14，250万元和 17，660万元）。公司表示，“面对有线电视、OTT 提供商的竞争态势，公司有必要加大内容版权采购的资金投入，进一步补充经典影视剧和头部影视剧内容资源，满足用户的需求。”只不过持续投入资金购买版权将导致毛利率难以扭转下滑趋势。

整体来说，为顺应三网融合、媒体融合、互联网+发展趋势，无线传媒已制定了“打造河北视听云媒体平台，一云多屏融合发展”的战略。目前，无线传媒IPTV正在从IPTV基础业务收入为主迈向IPTV基础业务收入与增值业务收入并重的全新发展阶段，接下来，它需要继续大力发展IPTV增值业务，通过不断健全和完善基础内容库，增强播控平台的便捷性，满足用户的个性化需求，推动增值业务开展。

(责任编辑：知识)